Az S&P péntek esti közleménye az első az idei hitelminősítői felülvizsgálatok sorában.
Az S&P Global Ratings 2024. április 26-án kiadott döntésében
megerősítette Magyarország hosszú és rövid lejáratú, deviza- és helyi valutában kibocsátott "BBB-/A-3" hosszú és rövid lejáratú szuverén hitelminősítését. A kilátás stabil
- olvasható a közleményben.
Az előzetes elemzői várakozások is arról szóltak, hogy az S&P ezúttal nem nyúl a magyar adósság besorolásához.
A következő hitelminősítői döntés egy hónap múlva érkezik, akkor a Moody's mond ítéletet, majd június közepén érkezik a Fitch Ratings értékelése.
Itt az indoklás!
A hitelminősítő elemzőinek várakozása szerint a magas kamatköltségek, a lassú áfa-bevételnövekedés és a költségvetésen kívüli tevékenységek nyomást gyakorolnak Magyarország költségvetési helyzetére 2024-ben.
Az S&P szakemberei az alapforgatókönyvükön ugyanakkor bizakodóak a magyar fiskális politika kilátásait illetően, ugyanis azt írták, hogy 2025-től kezdve előrejelzésük szerint a konszolidációs erőfeszítések - amelyeket a gazdasági fellendülés, az alacsonyabb kamatköltségek és energiaszámlák segítenek - a GDP 4%-a körül vagy annál alacsonyabb szinten fogják tartani a költségvetési hiányt, ami lehetővé teszi a kormány számára, hogy középtávon nagyjából stabilizálják az államadósságot.
Arra is kitérnek indoklásukban, hogy Magyarországon az infláció az elmúlt hónapokban jelentősen csökkent, és a folyó fizetési mérleg 2023-ban többletet mutatott, ami lehetővé tette a Magyar Nemzeti Bank (MNB) számára, hogy folytassa a kamatcsökkentést és normalizálja a monetáris politikát.
Összességében a fenti indokokkal támasztotta alá a hitelminősítő, hogy nem nyúlt semmihez Magyarországot illetően.
A stabil kilátás a hitelminősítő azon várakozását tükrözi, hogy "Magyarország gazdasági fellendülése, a folyamatos dezinfláció és a csökkenő kamatok középtávon támogatni fogják a kormány költségvetési konszolidációs erőfeszítéseit, lehetővé téve a GDP-arányos államadósság teher stabilizálódását".
Kockázatok és mellékhatások
Szokás szerint az Standard and Poor's Global Ratings megosztja a pozitív és negatív szcenáriókat, vagyis hogy mikor történhet le-, illetve felminősítés.
A hitelminősítő visszavághatja az adósbesorolást, ha Magyarország költségvetési teljesítménye a jelenleg vártnál sokkal gyengébbnek bizonyulna, ami a nem megfelelő politikai erőfeszítések, a gyengébb gazdasági fellendülés vagy külső nyomás - például az uniós források jelentős csökkentése vagy az energiaellátási sokkok miatt - következménye lenne.
A besorolást akkor javíthatjuk, ha Magyarország költségvetési helyzete jelentősen javulna, és ezzel párhuzamosan csökkenne a külső sebezhetőség - írták.
Az S&P prognózisa számokban
A hitelminősítő részletes táblázatából kiolvasható, hogy a főbb magyarországi makrogazdasági mutatókra mit vár a 2027-ig tartó időszakban. Ezek szerint a GDP növekedése idén 2,2% lehet (a kormányzati prognózis 2,5%-ról szól), míg jövőre ez 3,1% lehet, utána 2,9%, és 2027-ben 2,5%.
A munkanélküliségi ráta esetében fokozatos javulást vár: az idei 3,8%-ról 2027-re 3,5%-ra csökkenhet a mutató.
A költségvetés hiányát idén 5,3%-ra várja az S&P, szemben a kormány új, hivatalos 4,5%-os céljával. Jövőre ez 4,2%-ra csökkenhet (a kormány 3,7%-ot tűzött ki célul), 2026-ban lehet 3,7%, és 2027-ben 3,3%. Vagyis az S&P hitelminősítő szakemberei nem hisznek abban, hogy a kormány három év alatt (2024-2026-os időszakban) vágja az EU által elvárt 3% alá az államháztartás hiányát.
Ez nem meglepő, érdemes felidézni ennek kapcsán Orbán Viktor MKIK-rendezvényen mondott beszédét, melyben azt mondta, hogy egyeztetnie kell még Varga Mihály pénzügyminiszterrel, hogy hány év alatt térjen vissza a magyar költségvetés a 3%-os szint alá. Értelmezése szerint az uniós szabályok 4 évet adnak mindenkinek.
A hitelminősítő várakozása szerint idén és jövőre is még mínuszban lesz a költségvetés elsődleges (kamategyenleg nélkül számolt) egyenlege.
Az előrejelzés leginkább szembetűnő idősora, hogy a hitelminősítő számításai szerint
idén 75,6%-ra ugrik a GDP-arányos adósságráta (a tavalyi 73,5%-ról), ami jövőre is ugyanitt fog stagnálni, sőt 2026-ban 75,7%-ra emelkedik, majd onnan kezdhet csökkenni.
Az éves átlagos infláció a tavalyi 17%-ról idén az S&P Ratings várakozása szerint 4,4%-ra süllyedhet, majd 3,8%-ra és 3,5%-ra csökkenhet tovább.
A döntés háttere
Az S&P részletes magyarázatot is ad, amely a döntés hátterére is rávilágít.
Ezek szerint a hitelminősítő azt várja, hogy Magyarország idei költségvetési csúszása átmeneti lesz, és az államháztartás 2025-től javulni fog anélkül, hogy veszélyeztetné a gazdasági stabilitást. Ezt a véleményüket a következőkre alapozzák:
- Magyarország 2023-ban és 2024-ben kiugróan magas kamatkiadása átmeneti, és 2025-ben érdemben csökkenni fog a központi kormányzat inflációhoz kötött lakossági kötvényeinek 2024 végén és 2025 elején történő átárazása következtében.
- Várakozásuk, hogy a kormány 2024 második felében hiteles konszolidációs programot jelent be, amely a költségvetési pályát stabilizáló lépéseket vázol fel, a közelgő túlzott hiány esetén követendő eljárás szakpolitikai horgonya alatt.
- A 2024-es költségvetési évet egyszeri, 2025-ben meg nem ismétlődő kiadások terhelik, mint például a Budapest Airport 80%-os tulajdonrészének megszerzése.
- Úgy vélik, hogy a rövid távú költségvetési kockázatokat ellensúlyozzák az olyan konstruktív fejlemények, mint az uniós források folyósítása és a közvetlen külföldi befektetések (FDI) által finanszírozott projektek erős beáramlása - véleményük szerint mindkettő alkalmas lehet arra, hogy középtávon növelje Magyarország növekedési potenciálját.
- Azt írják, hogy Magyarország csökkenő inflációs rátája és a külkereskedelmi mérleg 2023-as erőteljes egyensúlyának helyreállítása, valamint a 2024-2025-ben várhatóan ismétlődő folyó fizetési mérlegtöbbletekkel kapcsolatos várakozások segíteni fogják az MNB-t abban, hogy - bár óvatosan - 2024-2025 folyamán folytassa monetáris politikai enyhítési programját.
Egy ponton odaszúrt a kormánynak az S&P, amikor a veszélyhelyzeti kormányzást véleményezte. "Az, hogy a kormány gyakran alkalmazza a szükségállapotra vonatkozó intézkedéseket, amelyeket 2020 óta különböző indokokkal meghosszabbítottak,
megerősíti azt a véleményünket, hogy a fékek és ellensúlyok rendszere továbbra is korlátozott,
és ez kevésbé teszi kiszámíthatóvá a politikai lépéseket - fogalmazza meg kritikáját az S&P.
Mit mondanak a minisztériumok?
A Nemzetgazdasági Minisztérium közleményt adott ki a hitelminősítő döntésének bejelentését követően. Az NGM értékelése szerint "töretlen a bizalom Magyarországgal szemben: a Standard and Poor’s ismét megerősítette Magyarország adósság-besorolását és továbbra is befektetésre ajánlott kategóriába sorolja hazánkat". A magyar gazdaság biztos alapokon áll, ezt tükrözi vissza a Standard and Poor’s mai jelentése, amely stabil kilátással továbbra is befektetésre ajánlja hazánkat. Magyarország iránt erős a bizalom, a jelentős hitelminősítők mindegyikénél, így a Standard and Poor’s mellett a Moody's és a Fitch Ratings is befektetésre ajánlott kategóriába tartozik a magyar államadósság - emlékeztet az NGM. "Magyarország megítélése a nemzetközi pénzpiacokon kedvező, az erős befektetői és piaci bizalmat a sikeres kötvényaukciók és a külföldi működőtőke-befektetések folyamatos beáramlása is alátámasztja. Hazánkban ruháznak be többek közt a legnagyobb német autógyártó cégek, ráadásul a kínai BYD elektromos autógyártó az unióban elsőként Magyarországon kezdi meg elektromos autóinak gyártását. A magyar állampírok népszerűsége mind a nemzetközi piacon, mind a magyar lakosság körében töretlen, ezt bizonyítja az is, hogy a lakossági állampapírok állománya március végén új rekordon, több mint 10.760 milliárd forinton zárt" - részletezi Nagy Márton tárcája, amely szerint az ország finanszírozási helyzete stabil és biztonságos, a kormány elkötelezett a költségvetési hiány és az államadósság csökkentése mellett, az ikerdeficit megszűnt, hazánk külkereskedelmi mérlege pedig folyamatosan javul.
Varga Mihály pénzügyminiszter egy péntek este közzétett Facebook-videóban értékelte a jó hírt. Azt hangsúlyozta, hogy a Standard and Poor's továbbra is befektetésre ajánlja Magyarországot. A tárcavezető kiemeli: az elemzés szerint, hogy Magyarország továbbra is vonzó célpont a befektetések számára, a munkanélküliségi ráta tovább javulhat, a folyó fizetési mérleg többlete fennmaradhat. Elismerően írnak a magyar bankrendszer stabilitásáról is, valamint az államadósság kedvező szerkezetéről, és annak biztonságos finanszírozásáról is - mondta a pénzügyminiszter.
2023 januárjában lépett az S&P legutóbb, és azóta is szorosan figyeli a magyar ügyeket
A Standard and Poor's egy évvel ezelőtt januárban döntött a magyar adósbesorolás leminősítéséről. Akkor BBB-ről BBB mínuszra minősítette le Magyarországot a hitelminősítő, így a befektetésre ajánlott és a bóvli határára ért a minősítés. A másik két hitelminősíítőnél, a Fitchnél és a Moody’s-nál eggyel feljebb vagyunk, vagyis két fokozattal vagyunk a befektetésre ajánlott kategória határa felett.
Az S&P a tavaly januári leminősítés után 2023-ban kétszer adott ki állásfoglalást a magyar adósbesorolásról, júliusban és decemberben egyaránt megerősítette a minősítést és annak stabil kilátását.
Az elmúlt hónapokban egyébként az S&P aktívan követte a magyar gazdaság és gazdaságpolitika fejleményeit, a fontosabb ügyeknél nem is maradt csendben. Legutóbb arra figyelmeztettek az elemzők, hogy idén emelkedhet a magyar államadósság.
Címlapkép forrása: Scott Eells/Bloomberg via Getty Images
